麦克·奥·哈拉(Mike O’Hara)曾采访过大量的交易员、网络供应商、学者专家和交易所运营者,并在其个人网站上公布了与高频交易策略(High Frequency Trading,HFT)有关的访谈。一直以来,麦克都会以同样的问题展开访谈:高频交易到底是什么?可这么多年来,他从没有获得相同的答案。 麦克曾是伦敦国际金融期货交易所(London International Financial Futures Exchange,LIFFE))的场内交易员,在高频交易策略上,他认为:“所谓‘高频’是一个相对的概念,尽管如此,在所有的界定情形下,高频交易都拥有共同的特征:通过计算机驱动;在很短的时间内生成大量的指令;依赖于低延迟快速执行的交易途径;头寸持有时间通常很短;在交易日内呈下降趋势,并且拥有很高的指令交易比率。” 李扎德·奥尔森(Richard Olsen)曾说过:“主要的市场做市商在交易所中都拥有一个相对优势的席位,信息披露机制要求他们公开自己的买卖指令记录。” 正是由于存在这些共同的特征,大量的研究者、监管部门和践行者都已经检测出这种新型的算法交易对市场已经产生了影响。今年最初几个月就有相关论文发表出来,有部分论文称赞高频交易是促使卡方交易所(Chi-X)赚得盆满钵溢的第一功臣;另一方面,2010年5月6日,美股瞬息崩盘致使道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)在数分钟内大起大落900多点,并导致一些个股瞬间分文不值,正是这样的骤然冲击促使相关论文的诞生,声讨高频交易的践行者将这种新型的蕴含波动性风险的交易策略引入到交易市场当中来,并谴责高频交易执行者不知悔改的辩护。通过研读这些论文,我们可以轻易地得出这样的结论:“优质”高频交易不但能够向市场注入流动性,而且能够使市场增值;而“劣质”高频交易就会扰乱市场,榨取市场流动性,致使市场贬值。倘若果真如此,破坏性交易策略必将成为害群之马,去年的“夏季严寒”势必再现。然而,如果有证据表明“劣质”高频交易策略存在更深的隐患,那么就需要对其进行更为激进的处理方式。