下单类型-交易指南-朗潤金融集團

下单类型
信息来源：朗润金融集团浏览次数：2258 整理时间：2020/7/21 16:01:29

交易订单或指令的类型

期货经纪公司执行的交易是按照客户所下达的指令来进行的，经纪公司自身
无权私自在没有客户指令的情况下替客户进行交易。客户在下达指令时，所
选择的指令下达时间和指令类型，是决定交易者在期货交易中能否获利的关
键因素，所以了解指令的类型是非常重要的。一旦下达的交易指令不正确，
在期货这个瞬息万变的市场上就极有可能造成无法弥补的损失，从而付出沉
重的代价。由于下达不同的交易指令会带来不同的后果，所以在决定进行期
货交易之前，必须要了解交易指令的不同类型。

一个期货交易指令一般来说需要包括以下几个方面的内容：

1)合约交易是买进还是卖出；

2)交易的数量；

3)买卖合约的交割月份；

4)交易的商品；

5)其他的特殊指示，例如时间或者价格的限制。

这五个因素缺一不可。客户在下达指令的时候，可以用订单的形式通知给业
务代表，也可以用电话通知给经纪公司。在客户下达的指今中，价格因素是
非常重要的，因为它直接关系到客户的盈亏。最常用的指令类型包括：

市价单（Market Order）	根据当前市场价格执行的委托单。
限价单（Limit Order）	根据指定的或更优价格执行的委托单。
当日单（Good for Day, Day）	不在其进入的交易时间内执行就会自动失效的委托单。
开放单（Good till canceled Order, GTC）	在撤销或合约期满前一直有效的委托单。又称“撤销前有效的委托单”。
价差单（套利单）	同时买卖至少两种不同的且存在价差的合约的委托单。
止损单（Stop-loss Order）	只有在市场上交易价格达到特定水平时才作为市价单的委托单，又称“停止损失”单。

根据不同的指令标准，指令类型也有所不同。

一、根据价格划分的交易指令：

1.市价单(marketorder)

市价单是指令到达交易池之后，经纪人必须按照此时最有利的价格执行交易的指令。市价单是最常见的一种交易指令，它的形式最简单，交易者只需要下达如下的指示如"买进一手9月份的欧元期货合约"。这种指令最容易下达和执行，场内经纪人(或自营交易员)在接到这种指令后，就立即以当时市场上的成交价格执行该指令。因为市价单的优势在于能够迅速地达成交易，所以在活跃的市场中，市价单经常被使用。但是由于市场上期货合约的价格是在不断变化的，客户下达指令的时间和指令被执行的时间总有一定差距，所以往往最后达成的交易价格与客户所希望成交的价格有一定的差距，不一定就是客户这笔交易的最有利的价格。

通常在两种情况下，客户会下达市价单:第一种情况是市场上的合约价格一直在走高或者走低，交易者预测这种合约的价格在未来一段时间内还会以这个趋势继续下去，就下达指令买入或者卖出合约，这样客户认为可以获得收益；另一种情况是市场行情出现了根本性的转变，或者此时市场上的情况对于交易者来说极其不利，交易者认为必须在最短时间内对它所持有的合约进行平仓，这时市价单就会成为客户的选择。客户此时只希望能尽快将合约平仓，而不在乎价格波动所造成的损失。

市价指令订单往往和交易者预期的价格有差距，这是由于交易者只要求经纪人在当前市场价格下执行交易指令，如果经纪人根据当时市场价格的出价没有得到反应，他就要调整出价，直到有人愿意以此价格达成交易为止，所以买入的合约也许会比预想的价格高，而卖出合约可能会比预想的价格低。

2.限价指令(limitorder)

限价指令是指客户要求经纪商在特定的价格入市，但是要在客户制定的价格或者更有利的价格上达成交易。限价指令的下达，是由于客户不愿意承受比限定的价格更糟的价格，为此使用限价指令。限价指令上规定的价格是客户所愿意接受的价格底线，越出这个底线的价格，客户就认为不能接受，而经纪人在超出底线价格的水平上，也不能为客户达成交易。

限价指令分为买入和卖出两种。限价买入指令表示经纪人应该在限制的价格水平上或者在比这个价格更低的价格水平上买入合约；而限价卖出指令表示经纪人应该在限制价格水平上或者在比这个价格更高的水平上卖出合约。如果市场价格没有达到客户要求的限制价格，经纪人不能执行该指令。选择限价指令的客户，是想把风险限制在一定的范围之内，但是限制价格的下达往往很难把握，如果限价价格与市价比较接近，限价价格失去了本来的意义，客户难以获得明显的收益；限价价格定得与市价太远，又会由于市价达不到限价价格而无法成交。

3.触价指令(market-if-touched或MIT)

触价指令是指市场价格只要触及客户所规定的价格水平时就生效的指令。也就是说，一旦市场价格到达了客户所事先设定的价格，这份指令就成为市价指令，这时经纪商就可以争取以最佳的价格为客户达成交易。但是如果市场价格没有到达设定的价格，这份指令就无法生效。例如指令是"在93美元买入一手10月份的国债合约(MIT)"，那么只有在市场价格达到了93美元的时候才生效，经纪人将尽其所能达成最有利的价格。发出MIT指令的交易者希望以比93美元更低的价格买入国债合约，但是，有可能他买入的合约价格比93美元还高，因为MIT指令并不能保证在这个价格一定能达成交易，在这个价格生效的指令成为了市价指令，在波动的市场上，经纪人只能按照波动后的价格达成交易。

MIT指令和限价指令不同在于，MIT只规定经纪人在此交易时间下，以最优的价格达成交易，而这个最优价格与设定的价格无关，不是以设定价格为参考的；而限价指令也是要求经纪人尽量达成最优价格，但是这个价格是以设定的价格为参考的，就是只能比设定的价格更好。这两种指令虽然都有设定的价格，但是在限价指令下达成的价格，一定比设定的价格好；在MIT指令下达成的价格，却不一定比设定的价格更好。

4.止损指令(stoporder)

止损指令是指要求在市场价格高于某一个设定价格时买入或者在市场价格低于某一设定价格时卖出的指令。这种指令的下达，是利用市场的惯性运动谋利或者用以止损。止损指令分为两种类型，

(1)买入止损指令(buy-stoporder)

这种指令指示在一个比现有市场价格高的价格上买入合约。之所以会下达这样的指令，一般是由于交易者认为一旦市场价格超过了某一个特定的价格，价格的上升将会继续，交易者判断价格将会升到一个更高的位置。

(2)卖出止损指令(sell-stoporder)

这种指令指示在交易价格或者出价达到或者低于设定的价格的时候成交。和买入停止交易不同在于，卖出停止交易指令只需要出价达到了停止价格，就可以执行该指令。原因与前者相同，交易者判断市场将出现疲软，于是在价格达到一定的下跌点的时候将合约卖出，因为交易者判断价格会继续下跌。这种停止指令也用来止损，一旦触及设定价格，交易者认为价格的走势将会对他手中持有的合约不利，因此将合约平仓以防止更大的损失。

这种指令要求经纪人在达到设定的价格之前就要以市价买入或者卖出合约。这种指令将客户的损失限定在一定的范围之内，或者将收益保证在一定的范围之内。通常买人停止指令和卖出停止指令也是止损指令的一部分。例如，客户以7。80美元的价格买入玉米合约2张，他所下达的止损指令是7。78美元，就是说每张合约客户只愿意承受2美分的价格波动，如果市价上升，则这份指令不被执行，如果市价下降，一旦降到了7。78美元，经纪人将抛出这两份合约。

止损指令是市场上投机者使用得很多很频繁的指令。这是由于，对于投机者来说，将损失限定在一定的范围内是十分重要的，投机者对于交易的盈利和损失都有一个基本预期，利用止损指令不仅可以将损失限定在一定的范围内，也可以实现盈利的最大化。

5.止损限价指令(stop-limitorder，STL)

止损限价指令是一种将止损指令和限价指令综合运用的指令。这种指令中设定有两个价格，一个是止损价格，另一个是限制价格。当市价触及止损价格时指令开始生效，成为市价指令，但是经纪人达成的交易价格必须在限制价格之内。例如，客户所下达的指令为"买3份黄豆止损价6。74美元限价6。75美元"，这个指令的意思是在市场价格达到6。74美元时，这份指令就成为市价指令，经纪人可以执行该指令，但是经纪人达成的交易价格不能超过6。75美元。这种指令等于为出市经纪人设定了交易价格的上限和下限，客户选择这种方式来下达指令，一般是由于客户对于市场的走向有一个基本的预测，但是还不能十分肯定自己的预测，他想利用预测来获得盈利，但是又不愿意承担过高的损失。

6.市场不能支撑指令(market–not–heldorder)

这种指令又称为随机型指令，这种指令要求场内经纪人根据自己对于市场的判断来执行订单，交给经纪人很大的自主权。这种情况一般发生在小型市场中，如果交易者有大笔的订单需要执行，则使用这种订单，使经纪人随机应变，更容易达成最佳的价格。

7.或更好指令(or–betterorder或OB)

有时，交易者想以比市价略高的价格买入合约或者以比市价略低的价格卖出合约，交易者认为某一个价格是该合约的突破点，但是又不愿意冒险下达市价指令的时候，就会下达这样的指令。例如当大豆价格在6。80美元的时候，交易者认为一旦大豆的价格突破了6。82美元，将有持续的上涨，因此他愿意在6。82美元买入大豆合约，但是如果他下达的是市价指令或者触价指令，往往经纪人达成的最后价格和交易者预期的价格相去较远，交易者为了使经纪人领会他的意图，下达的指令是"6。81美元买1份大豆合约或者更好"，这指令的意思是希望能在6。81美元介入大豆市场，或者达成比这个价格更好的交易价格。OB指令和一般的限价指令不同，限价买入指令设定的价格是一个经纪人不能在交易时突破的界限，OB指令规定的是一个交易者认为最合适的价格，并希望经纪人在他所认为的最合适的价格或者更好的价格达成交易。

二、根据有效时间划分的指令

1.一直有效指令(good–till–canceledorder或GTC)

这种指令又叫"除非撤销一直有效指令"，其意义是除非客户自己取消这一指令，该指令就一直有效。在这个指令被客户自己取消之前将一直以订单的形式保留在交易池中。普通订单都是当日有效的订单，也就是说如果在客户下达的指令订单上没有特意规定时间，经纪公司将认为这份订单只在当日有效。当天收市的时候，凡是在交易所中没有达成交易的订单都被视为无效订单被清除出交易所。而表明有"GTC"字样的指令订单将会一直保留在交易所中，直到达成最后交易或者客户自己将这份指令撤销为止。

2.开盘指令(market–on–open，MOO)和收盘指令(market–on–close，MOC)

开盘指令是要求在开盘时间内最有利的价格上执行的指令，这种指令规定了交易所的开盘时间是交易执行时间，因此这种指令在交易所开始交易之前就已经送达场内经纪人手中。通常开盘指令还会采取市价或者限价的形式，市价开盘指令在开盘时间内以市价达成，限价开盘指令则在开盘时间内要求经纪人在限价范围之内叫价，如果在开盘时间之内没有达成限价之内的交易，这份指令就自行作废了。与此相似，收盘指令要求在收盘时间之内达成交易，经纪人在这段时间之内以客户规定的市价或者限价的方式为客户执行这份指令。

3.即刻成交，未成交马上取消指令(fill–or–killorder或FOK)

这种指令是要求场内经纪人在接到这份指令之后就立即执行订单，否则就将指令作废。场内经纪人在接到这份指令之后马上按照客户的要求报价，如果无法成交，经纪人将向客户回电通知无法成交，并附上交易所的最后报价，如果能够成交一部分就成交一部分，将不能成交的部分作废。客户下达这种指令是希望回避市价指令的风险，并且能够立刻进入或者退出市场，但是这种指令的缺点在于不能确保达成交易，在活跃的市场中价格变化很快的时候就很难执行指令，在小市场中或者价格在一段时间内变化比较稳定的时候就比较容易达成交易。

4.一份成交，另一份马上撤销指令(one–cancels–the–otherorder或OCO)

有的时候，交易商希望能够在突破点进行买卖，虽然存在着市场波动情况，但是交易商力图忽略这种波动，于是他会下达两份指令，一份高于市价而另一份低于市价，如果场内经纪人在交易所中成功地执行了其中的一份指令，另一份指令将自行废除，不再有效。

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